恒指德指喊单分析_金融机构参与国债期货交易有利于跨市场风险对冲_美国原油直播

原创 admin  2020-05-26 15:40 



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2020年4月10日,作为国债现货市场上最重要的投资者,商业银行终于进入国债期货市场参与交易,保险机构将逐步参与国债期货市场交易。这将改变中国国债市场和现货市场投资者结构的长期错位,从而限制了投资者的风险管理。

在1970年代美国金融市场剧烈波动的背景下,国债期货应运而生,以满足投资者避免利率风险的需求。发达国家的经验表明,运转良好的国债期货市场可以为机构提供有效的利率风险对冲工具,并有助于确保市场的稳定性。尽管早在1992年12月,上海证券交易所就开始了国债期货的交易,但是1995年的327事件导致国债期货交易被暂停。随着利率市场化改革的深入和利率波动性的增加,投资者对使用利率衍生工具进行风险管理的需求正在增加。在这种情况下,2013年9月,国债期货交易重新开始,并列出了5年期国债期货。 2015年3月和2018年8月,10年期和2年期国债期货相继上市和交易。

在中国,商业银行是国债现货市场的最大持有者。据统计,商业银行所持簿记国债比例已达到63.7%,但已被排除在国债期货市场之外,导致国债期货市场与债券市场交易主体不匹配,缺乏配置机构,也没有重要的市场主体。国债期货的价格很难真实有效地反映债券市场的供求关系。更重要的是,这种情况限制了通过跨市场资产分配的商业银行风险对冲的重要功能。

在跨市场效应上,国内外大多数学者关注于相关性描述的线性关系。但是,由于长尾巴和粗尾巴的特性,非线性关系越来越受到关注,例如一种资产的收益与另一种资产的波动性(风险)之间的关系,这一点尤其重要。当市场面临风险增加和极端事件的情况时。外国学者通过使用非线性指标对交叉市场关系和定价进行了一系列的实证研究,包括股票与期权市场,国际股票市场,股票市场和货币市场,股票市场和国债市场之间的交叉市场影响。但是,国内的交叉市场研究主要集中在股票与债券市场之间的线性关系上,对交叉市场关系及其定价机制的研究仍是空白。

作者使用了沪深两市的300种股票指数以及它们的期货和5年期国债指数(182.1917,0.08),自国债期货再交易之日起,基于0.05%的数据)和5年度国债期货指数,研究了中国股票市场与国债市场之间的跨市场非线性关系和对冲效应,检验了当一个市场的风险增加且极端事件的可能性增加时另一个市场是否具有对冲功能,并扩展了对股票市场和债券市场的交叉市场效应和定价机制的研究。我们发现波动性和极端风险可以分散在中国股票市场和国债市场之间,但是相互对冲效应只存在于现货市场,而在股票市场和国债期货市场之间并不显着。对冲风险的功能在期货市场中并未得到充分发挥,这可能是由于商业银行的主要控股机构和其他国债现货市场没有参与国债交易的事实。期货市场,以及投资者的结构失配限制了国债期货的流动性和价格发现功能,从而未能充分发挥风险对冲的作用。

本文的研究为政府债券期货市场向商业银行和保险机构开放,促进中国资本市场的协调发展提供了重要的理论基础。该行业一直在呼吁商业银行和保险机构参与国债期货交易。自2017年以来,中国金融监管机构也开始探索商业银行和保险机构参与国债期货交易的可行性。 2020年2月21日,中国证监会,财政部,中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会联合发布通知,允许合格的商业银行和保险机构参与中国金融的国债期货交易。期货交易所。 4月10日,商业银行率先进入美国国债期货市场。

当前,随着利率市场化的深入,允许商业银行和保险机构参与国债期货交易,不仅可以满足金融机构日益强烈的利率风险管理需求,还可以提高金融机构的稳定性。运作,从而增强他们为实体经济服务的能力,同时也丰富了市场投资者的结构,并促进了跨市场风险规避。套期保值功能的进一步改善,国债收益率曲线的改善,国债基准函数的改善利率和利率传导机制。

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